南方財(cái)經(jīng)研究員 王達(dá)毓 廣州報(bào)道
2025年的A股市場(chǎng)，日交投屢破2萬(wàn)億元大關(guān)，結(jié)構(gòu)性行情不斷演繹，科技創(chuàng)新漸成敘事主線。截至12月23日收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)分別上漲16.95%、28.37%、49.65%。
作為上市公司數(shù)量與總市值均位居全國(guó)前列的區(qū)域板塊，廣東上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)提供了觀察A股市場(chǎng)的一個(gè)視角。
截至上周五收盤，年內(nèi)廣東上市公司市值加權(quán)漲幅跑贏全市場(chǎng)平均水平逾 5 個(gè)百分點(diǎn)。
從上市公司數(shù)量、市值結(jié)構(gòu)到行業(yè)分布與成長(zhǎng)彈性，廣東上市公司群體在A股市場(chǎng)中形成了一種兼具規(guī)模、結(jié)構(gòu)與活力的樣本形態(tài)，為觀察資本市場(chǎng)的估值偏好提供了一個(gè)較為完整的切面。
翻倍股數(shù)量位居全國(guó)第一
在整體市場(chǎng)回暖、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)占優(yōu)的背景下，上市公司群體在市值結(jié)構(gòu)、企業(yè)梯隊(duì)以及產(chǎn)業(yè)分布等指標(biāo)都頗具觀察價(jià)值。
從規(guī)模維度看，截至12月19日收盤，北京以超30萬(wàn)億元的市值排名第一，廣東合計(jì)近19萬(wàn)億元，排名全國(guó)第二，上海市、浙江省、江蘇省分列三到五位。
截至日期：2025年12月19日 制圖：南方財(cái)經(jīng)研究員王達(dá)毓 數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind（下同）
觀察市值排名可以發(fā)現(xiàn)，廣東擁有獨(dú)特的、符合本地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的上市企業(yè)矩陣，其市值規(guī)模并非由少數(shù)超大市值公司拉動(dòng)。一方面，廣東不僅擁有比亞迪、美的集團(tuán)、招商銀行等市值位居全市場(chǎng)前列的行業(yè)龍頭，也在多個(gè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中形成了“多點(diǎn)分布”的上市公司矩陣：圍繞新能源汽車等核心產(chǎn)業(yè)鏈，除整車龍頭外，廣東在電池、電控、智能駕駛等關(guān)鍵環(huán)節(jié)擁有欣旺達(dá)（300207.SZ）、億緯鋰能（300014.SZ）、德賽西威（002920.SZ）等一批上市公司；在AI算力驅(qū)動(dòng)的細(xì)分賽道，PCB（印制電路板）領(lǐng)域集中涌現(xiàn)了勝宏科技（300476.SZ）、鵬鼎控股（002938.SZ）、生益電子（688183.SH）等領(lǐng)軍企業(yè)。
從市值結(jié)構(gòu)看，這種“頭部+細(xì)分龍頭企業(yè)并存”的格局較為明顯。在廣東上市公司中，市值低于100億元的企業(yè)多達(dá)583家，占廣東上市公司數(shù)量一半以上，構(gòu)成了微盤股市場(chǎng)活躍度的基礎(chǔ)。
從漲幅來(lái)看，截至12月19日，廣東企業(yè)年內(nèi)市值加權(quán)平均漲幅為44.24%，超過(guò)全市場(chǎng)年內(nèi)市值加權(quán)漲幅的38.77%，也跑贏滬、深兩大寬基指數(shù)的37.15%與26.17%。
從翻倍情況來(lái)看，截至12月19日，A股年內(nèi)翻倍股共計(jì)490家，其中廣東企業(yè)86家，占比約六分之一，數(shù)量位居全國(guó)首位。這一現(xiàn)象并非集中于單一行業(yè)，而是分布在電子、通信、汽車零部件、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備等多個(gè)領(lǐng)域，也與市場(chǎng)活躍主線高度重合。
進(jìn)一步來(lái)看，廣東翻倍股中相當(dāng)一部分并非純題材驅(qū)動(dòng)，而是伴隨著業(yè)績(jī)改善、訂單增長(zhǎng)或行業(yè)景氣度提升。觀察漲幅前列廣東企業(yè)所處行業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)這些企業(yè)的定價(jià)邏輯，更多建立在行業(yè)與企業(yè)基本面變化之上。這種由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的上漲，在當(dāng)前A股行情中具有一定的代表性。
以PCB領(lǐng)域的細(xì)分龍頭鼎泰高科（301377.SZ）為例，公司生產(chǎn)包含鉆針、銑刀、PCB 特刀及數(shù)控刀具在內(nèi)的刀具產(chǎn)品、研磨拋光材料等，主要面向PCB、數(shù)控精密機(jī)件制造企業(yè)等客戶，公司位列《2024中國(guó)電子電路行業(yè)主要企業(yè)榜單》刀具類專用材料企業(yè)中營(yíng)業(yè)收入排名第1位。
研發(fā)百?gòu)?qiáng)榜廣東攬 20 席
廣東上市公司在市值結(jié)構(gòu)與漲幅分布上的表現(xiàn)，并非孤立現(xiàn)象，而是在一定程度上體現(xiàn)了今年以來(lái)A股市場(chǎng)科技主線的追捧程度。
2025年的A股，走出了以科技為主線的慢牛走勢(shì)。截至12月19日收盤，創(chuàng)業(yè)板指（399006.SZ）年內(nèi)漲幅為45.79%，科創(chuàng)50指數(shù)（000688.SH）年內(nèi)漲幅達(dá)32.32%。
從前三季度各上市公司研發(fā)投入數(shù)據(jù)來(lái)看，北京市以2826.38億元的研發(fā)投入總和位列全國(guó)第一，廣東上市企業(yè)共投入2433.67億元，位列第二名，高于上海、浙江、江蘇等省市。
其中，比亞迪（002594.SZ）以437.48億元的研發(fā)投入總額位列全部A股首位，接近第二、第三名之和。
長(zhǎng)期以來(lái)，比亞迪在新能源汽車、動(dòng)力電池等核心領(lǐng)域保持高研發(fā)強(qiáng)度。2025年半年報(bào)顯示，公司研發(fā)重點(diǎn)仍圍繞新能源汽車及關(guān)鍵零部件展開(kāi)；2025年三季度財(cái)報(bào)進(jìn)一步披露，其研發(fā)投入總額同比增長(zhǎng)31.3%（重述后口徑），研發(fā)支出的持續(xù)擴(kuò)張與其全球競(jìng)爭(zhēng)力提升形成較為清晰的對(duì)應(yīng)關(guān)系。這一現(xiàn)象并非個(gè)例，而是制造業(yè)龍頭企業(yè)在全國(guó)范圍內(nèi)普遍加大研發(fā)投入的縮影。
整體來(lái)看，在研發(fā)投入前100名當(dāng)中，廣東占據(jù)了其中20席，僅次于北京的22家，位列全國(guó)第二名。觀察廣東研發(fā)投入榜單可以發(fā)現(xiàn)，上榜企業(yè)大部分為民營(yíng)企業(yè)?？梢钥闯?，廣東上市公司的研發(fā)投入以民營(yíng)企業(yè)為主體，覆蓋多項(xiàng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)為科技創(chuàng)新注入強(qiáng)勁動(dòng)能。
從上市板塊分布來(lái)看，廣東企業(yè)的科技屬性同樣清晰。截至12月19日，888家廣東上市公司當(dāng)中，323家登陸創(chuàng)業(yè)板，92家登陸科創(chuàng)板?！半p創(chuàng)”板塊企業(yè)合計(jì)接近一半，構(gòu)成了廣東上市公司頗具成長(zhǎng)性的部分。
這種板塊結(jié)構(gòu)，與全國(guó)科技型企業(yè)的整體分布高度契合。按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，電子、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、通信、汽車等高技術(shù)制造和信息技術(shù)行業(yè)，在廣東上市公司中占據(jù)較高比重，也反映了當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的定價(jià)方向。
除了科技投入，資本利用效率同樣是衡量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要維度。
觀察2025年三季度末ROE（凈資產(chǎn)收益率）排名，剔除ST股（風(fēng)險(xiǎn)警示股）后，同洲電子（002052.SZ）以110.45%的ROE位列全國(guó)首位。東鵬飲料（605499.SH）、科陸電子（002121.SZ）、TCL智家（002668.SZ）、冰川網(wǎng)絡(luò)（300533.SZ）均位列ROE榜單前列，顯示出較強(qiáng)的資本使用率。
值得注意的是，以廣東企業(yè)為樣本，在制造和科技屬性密集的行業(yè)，更容易發(fā)現(xiàn)通過(guò)經(jīng)營(yíng)效率改善實(shí)現(xiàn)高資本回報(bào)的公司。
以年內(nèi)漲幅近600%的大牛股勝宏科技（300476.SZ）為例，其在高端PCB領(lǐng)域的技術(shù)積累，疊加AI和汽車電子需求釋放，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)83.4%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)324.38%，最終獲得市場(chǎng)定價(jià)的正向反饋。
從全國(guó)視角看，廣東上市公司在資本市場(chǎng)中的表現(xiàn)，并不是一個(gè)例外，而是一個(gè)具有代表性的樣本。一方面，其折射出高端制造業(yè)與科技企業(yè)在當(dāng)前 A 股估值中的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)；另一方面，更呈現(xiàn)出上市公司通過(guò)加碼研發(fā)投入、夯實(shí)硬科技實(shí)力、提升經(jīng)營(yíng)效率，最終兌現(xiàn)資本回報(bào)的邏輯。
