21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 葉麥穗

近日，中郵保險(xiǎn)增持四川路橋，完成中郵保險(xiǎn)年內(nèi)的第四次舉牌，險(xiǎn)資“長錢”加速入市。

隨著中郵保險(xiǎn)的舉牌成功，今年險(xiǎn)資的舉牌次數(shù)達(dá)到39次，僅次于2015年的62次，為歷史第二高?；仡?025年險(xiǎn)資舉牌行為，呈現(xiàn)出舉牌熱情高漲、單一標(biāo)的獲多次舉牌、舉牌標(biāo)的集中于H股等特點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，預(yù)計(jì)2026年這一趨勢仍將延續(xù)。從舉牌資產(chǎn)所屬板塊來看，傳統(tǒng)板塊仍具有壓艙石地位，但科技板塊的比重有望增加。

（資料圖）

H股成險(xiǎn)資舉牌重地

12月18日晚間，四川路橋披露的信息顯示，中郵保險(xiǎn)對其累計(jì)持股達(dá)4.35億股，占公司總股本5.00%，正式完成舉牌。

這并非是中郵保險(xiǎn)首次出手，此前它已經(jīng)相繼布局東航物流、綠色動力環(huán)保H股及中國通號H股。

類似的舉牌動作近期并不鮮見。12月初，瑞眾人壽就公告稱，12月5日買入青島啤酒H股20萬股，累計(jì)持有青島啤酒H股3276.4萬股，占該上市公司H股股本的5%，由此觸發(fā)舉牌。

而在11月26日，泰康人壽也發(fā)布了舉牌復(fù)宏漢霖H股的相關(guān)信息，披露其通過受托人泰康資產(chǎn)管理（香港）有限公司（以下簡稱“泰康資產(chǎn)香港”）管理的賬戶，于11月20日在二級市場買入復(fù)宏漢霖H股51.85萬股，買入后持股總量升至833.71萬股，占該上市公司H股股本比例達(dá)5.10%，觸發(fā)舉牌。

泰康人壽也是今年險(xiǎn)資舉牌市場的?？?，早在7月18日，它就以基石投資者身份，通過泰康資產(chǎn)香港管理的賬戶出資2500萬美元，參與了峰岹科技H股的首次公開發(fā)行，認(rèn)購股份占該次H股發(fā)行總量的8.69%。

截至12月23日，2025年以來險(xiǎn)資舉牌共計(jì)39次，創(chuàng)2016年以來新高。值得注意的是，部分險(xiǎn)企在首次舉牌上市公司股票后繼續(xù)增持，從而觸發(fā)對同一標(biāo)的的多次舉牌。

例如，弘康人壽今年6月27日首次舉牌鄭州銀行H股，并在此后進(jìn)行了16次增持，最新持股比例達(dá)22.14%，累計(jì)觸發(fā)4次舉牌。平安人壽也多次舉牌同一家上市公司股票，年內(nèi)其對招商銀行H股、郵儲銀行H股、農(nóng)業(yè)銀行H股各舉牌3次，目前，其對招商銀行H股、郵儲銀行H股以及農(nóng)業(yè)銀行H股的最新持股比例分別為18.02%、16.01%以及18.14%。

華創(chuàng)證券分析師陳海椰表示，近年險(xiǎn)資舉牌熱情持續(xù)升溫，今年舉牌次數(shù)顯著高于往年，僅次于2015年的62次，這一現(xiàn)象或可體現(xiàn)出險(xiǎn)資對優(yōu)質(zhì)股權(quán)投資價(jià)值的深度挖掘。從行業(yè)分布來看，若不考慮后續(xù)增持情況，險(xiǎn)資舉牌標(biāo)的主要集中于銀行、公用事業(yè)、環(huán)保、非銀金融等領(lǐng)域，且大多瞄準(zhǔn)H股標(biāo)的，這一偏好也折射出險(xiǎn)資對紅利資產(chǎn)的青睞與重視。 

險(xiǎn)資舉牌熱潮或?qū)⒀永m(xù)

陳海椰表示，從被舉牌標(biāo)的普遍具備高ROE、高分紅、高股息等特征來看，險(xiǎn)資舉牌目的大致可分為兩類：一類是股權(quán)投資，選股主要集中于高ROE資產(chǎn)，通過長期持股并以權(quán)益法計(jì)入報(bào)表，能夠顯著提升舉牌險(xiǎn)資本身的ROE水平，如東航物流、中國水務(wù)等 2024年ROE分別達(dá)到16%、12%。

另一類是股票投資，選股方向以高股息、高分紅資產(chǎn)為主，將其歸類為以公允價(jià)值計(jì)量且變動計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（FVOCI），既能穩(wěn)定獲取分紅現(xiàn)金流、增厚投資收益，又能規(guī)避股價(jià)波動對當(dāng)期凈利潤的影響，平安系年內(nèi)多次舉牌國有大行H股，正是這一策略的體現(xiàn)。

興業(yè)證券的研究數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度保險(xiǎn)資金的股票和基金的資產(chǎn)配置比例已升至15.5%，權(quán)益?zhèn)}位的提升，為險(xiǎn)資舉牌創(chuàng)造空間。

作為資本市場的重要 “壓艙石”，險(xiǎn)資舉牌熱度顯著回暖，正持續(xù)向市場釋放積極信號。一方面，持續(xù)流入的長期資金有助于改善A股和港股流動性，提振市場信心；另一方面，險(xiǎn)資對優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的青睞，也引導(dǎo)市場估值體系向基本面回歸。

2025年險(xiǎn)資高漲的舉牌熱情能否在2026年延續(xù)？明年舉牌又將呈現(xiàn)哪些新特征？業(yè)內(nèi)人士向記者分析稱，在險(xiǎn)資整體加倉權(quán)益資產(chǎn)的大趨勢下，預(yù)計(jì)明年險(xiǎn)資舉牌次數(shù)仍將維持高位，同時(shí)舉牌結(jié)構(gòu)有望出現(xiàn)漸進(jìn)式調(diào)整，配置重心或向成長板塊傾斜。

政策層面也為這一趨勢提供了支撐。12月5日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子的通知》（下稱《通知》），再度下調(diào)保險(xiǎn)公司長期持有滬深300、紅利低波、科創(chuàng)板等權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子。

其中提到，將保險(xiǎn)公司持倉時(shí)間超過三年的滬深300指數(shù)成分股、中證紅利低波動100指數(shù)成分股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.3下調(diào)至0.27。該持倉時(shí)間根據(jù)過去六年加權(quán)平均持倉時(shí)間確定；將保險(xiǎn)公司持倉時(shí)間超過兩年的科創(chuàng)板上市普通股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.4下調(diào)至0.36。該持倉時(shí)間根據(jù)過去四年加權(quán)平均持倉時(shí)間確定。

北京排排網(wǎng)保險(xiǎn)代理有限公司總經(jīng)理?xiàng)罘珳y算，三季度末，險(xiǎn)資投資股票期末余額為3.62萬億元，考慮風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)前靜態(tài)釋放最低資本為326億元，若這部分資金全部增配滬深300股票，對應(yīng)股市資金為1086億元。 這就為明年險(xiǎn)資舉牌騰出了倉位，明年舉牌趨勢預(yù)計(jì)將延續(xù)高頻率，但結(jié)構(gòu)上可能呈現(xiàn)深化變化，一些彈性更高的科技股票可能會進(jìn)入險(xiǎn)資的視野。