21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道特約記者 龐華瑋  當(dāng)市場還在爭論主動(dòng)與被動(dòng)投資孰優(yōu)孰劣時(shí)，2025年的公募基金排名戰(zhàn)給出了雙重答案。

截至12月22日，永贏科技智選以超過231%的年度回報(bào)暫時(shí)登頂主動(dòng)基金榜首，國泰通信設(shè)備ETF則以125.7%的漲幅領(lǐng)跑被動(dòng)基金陣營。

在這場“雙軌競速”中，主動(dòng)權(quán)益基金與被動(dòng)指數(shù)基金雖均實(shí)現(xiàn)顯著收益，但勝出邏輯截然不同：主動(dòng)基金依靠精準(zhǔn)的行業(yè)聚焦與高集中度選股實(shí)現(xiàn)超額收益，被動(dòng)基金則依托通信、人工智能等高景氣主題指數(shù)的爆發(fā)性增長獲得領(lǐng)先。

兩條截然不同的制勝路徑，正在重塑中國資產(chǎn)管理行業(yè)的競爭格局。

權(quán)益基金“滿血復(fù)活”大數(shù)據(jù)

2025年，A股市場走出了一輪以科技為核心的牛市行情，公募基金迎來近年來最顯著的賺錢效應(yīng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的13530只公募基金（僅計(jì)算主代碼，下同）中，今年以來（截至12月22日，下同）回報(bào)率為正的有12642只，占比達(dá)93.44%。負(fù)收益產(chǎn)品僅869只，占比6.42%。另有少量基金零收益。

與前三年市場低迷、基金大面積虧損的情況不同，2025年主動(dòng)權(quán)益類基金（含普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型）實(shí)現(xiàn)“滿血復(fù)活”。

統(tǒng)計(jì)顯示，全市場4700只主動(dòng)權(quán)益類基金年內(nèi)平均回報(bào)率達(dá)29.38%。其中，4500只年內(nèi)回報(bào)率為正，占比95.75%，更值得注意的是，有66只主動(dòng)權(quán)益類基金實(shí)現(xiàn)了年內(nèi)回報(bào)率超100%。

被動(dòng)指數(shù)基金同樣表現(xiàn)亮眼，全市場2362只被動(dòng)指數(shù)基金，平均回報(bào)率23.68%。其中，2159只實(shí)現(xiàn)正收益，占比91.41%，其中11只收益超100%。

來自格上基金的數(shù)據(jù)同樣印證了這一趨勢：代表主動(dòng)權(quán)益基金的偏股混合型基金指數(shù)上漲32.28%，收益中位數(shù)為26.66%；股票指數(shù)型基金指數(shù)上漲27.23%，收益中位數(shù)為20.61%。

“雙軌”競速下阿爾法與貝塔殊途同歸

主動(dòng)與被動(dòng)基金的這場競賽，呈現(xiàn)出一條日益清晰的分界線。主動(dòng)基金依靠深度研究和集中持倉獲取阿爾法收益，而被動(dòng)基金則通過精準(zhǔn)布局產(chǎn)業(yè)趨勢收獲貝塔回報(bào)。

在2025年的科技牛市中，這兩種策略都找到了自己的生存空間。截至12月22日的數(shù)據(jù)顯示，2025年16只主動(dòng)基金收益跑贏被動(dòng)指數(shù)基金第一名，主動(dòng)權(quán)益基金收益平均回報(bào)率29.38%也跑贏同期被動(dòng)指數(shù)基金的23.68%，證明了深度研究的價(jià)值；同時(shí)，一批通信主題ETF超100%的收益率，也展示了指數(shù)投資的效率優(yōu)勢。

總體來看，2025年公募基金排名戰(zhàn)中，主動(dòng)權(quán)益基金與被動(dòng)指數(shù)基金均實(shí)現(xiàn)顯著收益，但勝出邏輯截然不同：主動(dòng)基金依靠精準(zhǔn)的行業(yè)聚焦與高集中度選股實(shí)現(xiàn)超額收益，被動(dòng)基金則依托通信、人工智能等高景氣主題指數(shù)的爆發(fā)性增長獲得領(lǐng)先。

截至12月22日，2025年主動(dòng)權(quán)益基金年度收益前十名全部由科技與成長風(fēng)格產(chǎn)品包攬。其中，永贏科技智選A以231.72%的凈值增長率位居榜首，中航機(jī)遇領(lǐng)航A（172.02%）、紅土創(chuàng)新新興產(chǎn)業(yè)A（153%）、信澳業(yè)績驅(qū)動(dòng)A（148.17%）緊隨其后。

格上基金研究員托合江指出：“今年收益靠前的主動(dòng)權(quán)益基金呈現(xiàn)出高行業(yè)集中度、重倉科技核心標(biāo)的、高波動(dòng)率的特點(diǎn)，其收益主要來源于對AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的重倉。”

來自格上基金的數(shù)據(jù)揭示了一個(gè)清晰的圖景：根據(jù)2025年中報(bào)，收益排名前十的基金第一重倉行業(yè)90%都是通信行業(yè)，投資比例均在30%以上。其中，永贏科技智選通信行業(yè)配置比例高達(dá)51.51%，中航機(jī)遇領(lǐng)航則達(dá)到57.46%。前十基金的前五大重倉股集中于光模塊、服務(wù)器、芯片等核心標(biāo)的，包括?新易盛?、中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)?等股票。

以永贏科技智選為例，該基金三季度末的前十大重倉股中，6只屬于通信行業(yè)，4只屬于電子行業(yè)，合計(jì)占基金股票市值的78%。前三大重倉股“易中天”——新易盛、中際旭創(chuàng)和天孚通信，均為光模塊（光通信）板塊的龍頭企業(yè)。

“2025年A股最核心的主線是科技敘事，從年初的Sora視頻模型，到年中的算力業(yè)績釋放，再到年末的應(yīng)用端爆發(fā)，AI產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侨袌鼍皻舛茸罡叩陌鍓K?！币晃还既耸刻寡裕芭琶壳暗闹鲃?dòng)基金經(jīng)理，本質(zhì)上是做對了減法——果斷放棄了新能源、白酒等傳統(tǒng)板塊，全倉了AI產(chǎn)業(yè)趨勢。”

這種極端集中持倉策略伴隨著巨大波動(dòng)。永贏科技智選在年中最大回撤達(dá)到27.04%，遠(yuǎn)超市場平均水平。

當(dāng)主動(dòng)基金經(jīng)理們在為排名激烈角逐時(shí)，被動(dòng)基金領(lǐng)域正悄然上演另一場革命。2025年，通信設(shè)備、通信技術(shù)和創(chuàng)業(yè)板人工智能等主題指數(shù)實(shí)現(xiàn)平均超100%的漲幅，大幅超越滬深300、中證500等寬基指數(shù)。

目前，國泰中證全指通信設(shè)備ETF以125.70%的年度漲幅領(lǐng)跑被動(dòng)基金排行榜，這一表現(xiàn)甚至超過了絕大多數(shù)主動(dòng)管理產(chǎn)品。引人注目的是，天弘、博時(shí)、富國等多家機(jī)構(gòu)的通信ETF包攬被動(dòng)基金前十名中的8席，南方、華寶等機(jī)構(gòu)的創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF也躋身前十。

“我們看到了結(jié)構(gòu)性行情下主題投資的爆發(fā)力。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

2025年，ETF產(chǎn)品迎來歷史性發(fā)展，截至12月22日，ETF總規(guī)模已從年初的約3.73萬億元激增至約5.88萬億元，年內(nèi)規(guī)模增長超2萬億元，增速約58%。全年新發(fā)ETF數(shù)量高達(dá)340只。

一位公募人士指出：“2025年是被動(dòng)投資的歷史性時(shí)刻，被動(dòng)ETF持有A股的市值首次超過了主動(dòng)權(quán)益基金，成為市場的主導(dǎo)力量。指數(shù)基金工具屬性強(qiáng)，費(fèi)率低，且在行業(yè)貝塔行情明確時(shí)，爆發(fā)力不輸主動(dòng)基金?！?/p>

行業(yè)變局下的新投資邏輯

2025年基金行業(yè)的競爭不僅體現(xiàn)在業(yè)績上，更反映在行業(yè)規(guī)則的深刻變革中。

托合江表示：“2025年的基金新規(guī)要求業(yè)績基準(zhǔn)必須真實(shí)匹配投資策略，禁止‘掛羊頭賣狗肉’，禁止隨意變更基準(zhǔn)，將對沖排名行為形成約束。隨著薪酬掛鉤機(jī)制全面落地，基金經(jīng)理為短期排名承擔(dān)‘降薪30%’的高風(fēng)險(xiǎn)，沖排名行為可能將會(huì)減少?；痫L(fēng)格將更加標(biāo)準(zhǔn)化與透明化?！?/p>

在業(yè)績爆發(fā)背后，一些新趨勢正在形成：

一批基金經(jīng)理主動(dòng)大幅調(diào)整投資框架。一位公募人士分析：“主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績好，本質(zhì)上是一種均值回歸和糾錯(cuò)。部分基金經(jīng)理在經(jīng)歷了2022-2024年的低谷后，大幅調(diào)整了投資框架，更靈活地?fù)肀Мa(chǎn)業(yè)趨勢和景氣度?！?/p>

市場結(jié)構(gòu)推動(dòng)“雙軌”發(fā)展。隨著上市公司數(shù)量突破6000家，覆蓋所有行業(yè)的廣度研究變得愈發(fā)困難，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理不得不更加專注于能力圈內(nèi)的深度挖掘。與此同時(shí)，ETF作為高效的投資工具，滿足了投資者對特定產(chǎn)業(yè)趨勢的表達(dá)需求。

面對主動(dòng)和被動(dòng)基金的雙重路徑，投資者的選擇呈現(xiàn)分化。

一位私募人士表示：“ETF提供了透明、高效的工具，特別適合表達(dá)對某一產(chǎn)業(yè)趨勢的看法。”

個(gè)人投資者則更加多元化——一些高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者追逐高收益主動(dòng)型科技產(chǎn)品，而一些投資者則選擇通過ETF分散投資于整個(gè)科技賽道。

對于普通投資者，業(yè)內(nèi)人士普遍給出了更為謹(jǐn)慎的建議。

托合江強(qiáng)調(diào)：“盡管今年排名靠前的績優(yōu)基金表現(xiàn)亮眼，但高集中度、高波動(dòng)率的特征也意味著潛在風(fēng)險(xiǎn)，投資者需理性看待短期收益，結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行配置?！?/p>

其建議：“評(píng)價(jià)基金應(yīng)以業(yè)績比較基準(zhǔn)為核心錨點(diǎn)，結(jié)合長期業(yè)績穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)收益比等多維指標(biāo)，而不是單純關(guān)注短期超額收益或排名。同時(shí)需要關(guān)注投資組合的集中度、換手率，是否與預(yù)期一致，選擇投資策略成熟、風(fēng)格穩(wěn)定的基金?！?/p>

對于未來的布局，一位公募人士表示：“既要擁抱產(chǎn)業(yè)趨勢，也要謹(jǐn)慎對待未來的估值泡沫，建議均衡配置、分散配置、多元資產(chǎn)配置，不重倉押注單一行業(yè)，保持組合的均衡?？梢杂幸恍┠嫦蛩季S，如關(guān)注一些過往長期低迷但景氣度有改善的資產(chǎn)。2026年如果國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度超預(yù)期，一些順周期板塊可能會(huì)迎來修復(fù)機(jī)會(huì)?！?/p>

他特別指出，“挑選主動(dòng)基金經(jīng)理時(shí)應(yīng)有更長遠(yuǎn)的眼光。不要只看2025年的收益率，去看看他在2023-2024年熊市期間的控制回撤能力，真正的績優(yōu)基金經(jīng)理是‘牛市跟得上，熊市跌得少’，而不是靠單一行業(yè)的貝塔跑出來的。”