21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 葉麥穗  2025年的牛市是貴金屬的，黃金、白銀雙雙創(chuàng)出歷史新高。其中，白銀的漲幅居首，年內(nèi)漲幅逼近140%，黃金上漲67%。顯然貴金屬的亮眼表現(xiàn)，讓大多數(shù)機(jī)構(gòu)始料未及，不少大機(jī)構(gòu)連夜為研報(bào)“打補(bǔ)丁”，不過仍然趕不上金銀的上漲趨勢，金銀成投資界“最靚的仔”。

黃金年內(nèi)47次創(chuàng)歷史新高

現(xiàn)貨黃金今年先后47次創(chuàng)歷史新高。12月22日，突破10月20日的高點(diǎn)，4381.11美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高，盤中最高觸及4409.17美元/盎司，年內(nèi)漲幅超過67%，也是黃金歷史上首次突破4400美元/盎司（截至北京時(shí)間14：20分，下同）。

黃金已經(jīng)連續(xù)三年熠熠生輝。自2023年，黃金以1826.51美元/盎司開盤，隨后展開了這一波波瀾壯闊的牛市，三年累計(jì)漲幅高達(dá)138%，成為全資產(chǎn)池“最靚的仔”。

現(xiàn)貨漲不能停，黃金股的股價(jià)也跟著水漲船高，如紫金礦業(yè)今日盤中觸及32.78元，刷新了歷史紀(jì)錄。

過快過高的漲幅，也提升了投資人的起投門檻。最近三年，不少銀行多次上調(diào)了積存金的起投門檻，有些甚至直接喊停。如光大銀行此前發(fā)文稱，自10月20日（星期一）起，對簽約代理上海黃金交易所現(xiàn)貨及延期業(yè)務(wù)且無持倉的客戶，該行將通過系統(tǒng)調(diào)整逐步解除業(yè)務(wù)委托關(guān)系。同時(shí)，光大銀行還將調(diào)整合約保證金。

零售金店的金價(jià)也是芝麻開花節(jié)節(jié)高。近日，周大福的天貓官方旗艦店已悄然掛出漲價(jià)提示。據(jù)了解，這已是該品牌年內(nèi)第三次上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格。

今年3月，周大福上調(diào)了一口價(jià)黃金產(chǎn)品，調(diào)價(jià)幅度為10%至20%。10月底，周大福再次上調(diào)價(jià)格。而最近一次調(diào)價(jià)窗口定在12月19日，部分暢銷款的實(shí)際漲幅甚至超過30%。根據(jù)當(dāng)時(shí)周大福官方預(yù)計(jì)，大多數(shù)產(chǎn)品的提價(jià)幅度在12%至18%之間，而這一調(diào)整主要基于國際金價(jià)持續(xù)上漲帶來的成本壓力。

金店上調(diào)零售價(jià)，并非只有周大福在行動(dòng)，被稱為“黃金界愛馬仕”的老鋪黃金，也在10月17日發(fā)布了年內(nèi)第三次調(diào)價(jià)預(yù)告，已于今年10月26日上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格。此次漲價(jià)幅度漲幅約在18％-25％，高于前兩次。

據(jù)了解，今年2月，老鋪黃金根據(jù)款式、工藝不同進(jìn)行調(diào)價(jià)，調(diào)價(jià)后產(chǎn)品價(jià)格約上漲5％-12％。8月25日，老鋪黃金主要產(chǎn)品價(jià)格再次上調(diào)，漲幅為10％-12％。據(jù)老鋪黃金的工作人員透露，自8月25日調(diào)價(jià)以來，國際黃金價(jià)格的漲幅已經(jīng)超過了20％。

未來黃金的走勢如何？國內(nèi)外多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，黃金價(jià)格有望繼續(xù)上漲。

世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，受美國關(guān)稅政策和地緣政治緊張局勢推動(dòng)，投資者紛紛涌向黃金這一傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，今年金價(jià)已累計(jì)上漲約60%。各國央行的購金舉措及其利率政策變化也深刻影響了今年的金價(jià)走勢。

展望2026年，金市前景依然受到持續(xù)的地緣經(jīng)濟(jì)不確定性影響。如果當(dāng)前環(huán)境保持不變，金價(jià)可能會(huì)在區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，因?yàn)槠渥邉荽篌w反映了宏觀經(jīng)濟(jì)的共識(shí)預(yù)期。然而，參考今年的表現(xiàn)，2026年很可能繼續(xù)帶來意外。

如果經(jīng)濟(jì)增長放緩、利率進(jìn)一步下行，金價(jià)或?qū)睾妥吒?。而在全球風(fēng)險(xiǎn)上升、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更嚴(yán)重下行的情境下，黃金的表現(xiàn)可能會(huì)更強(qiáng)勁。

與此同時(shí)，高盛全球大宗商品研究共同主管達(dá)安·斯特魯文表示，在央行增購和利率下降的推動(dòng)下，2026年晚些時(shí)候金價(jià)可能攀升至每盎司4900美元。但他也指出，即使零售投資者向多元化配置邁出一小步，也可能帶來更大的上行空間。

白銀年內(nèi)漲逼近140%

不同于黃金的一馬當(dāng)先，白銀則是后發(fā)制人， 今年上半年還“平平無奇”，下半年便火力全開，漲勢陡然加快。自9月1日現(xiàn)貨白銀突破40美元/盎司后，其價(jià)格便勢不可擋，僅一個(gè)多月時(shí)間，于10月9日突破50美元/盎司，累計(jì)漲幅超過20%。此后，雖有階段性調(diào)整，但白銀價(jià)格迅速收復(fù)失地。

12月9日，現(xiàn)貨白銀盤中突破60美元/盎司，12月10日站上61美元/盎司，12月11日進(jìn)一步?jīng)_高至62美元/盎司，三個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)攻克三個(gè)重要關(guān)口。12月22日，現(xiàn)貨白銀價(jià)格突破69美元/盎司，盤中最高至69.44美元/盎司，再度刷新歷史新高。至此，白銀年內(nèi)的漲幅逼近140%，也成為今年頂流投資品之一。

白銀大漲引發(fā)國投白銀LOF出現(xiàn)大幅溢價(jià)，本月該基金已經(jīng)連發(fā)十三道風(fēng)險(xiǎn)提示公告，但仍難扭轉(zhuǎn)大幅溢價(jià)的局面，最新的溢價(jià)仍然超過45%。

不過面對黃金的單邊看多，對于白銀未來的表現(xiàn)則呈現(xiàn)更多分歧。

瑞達(dá)期貨研究院研究員廖宏斌表示，從基本面來看，據(jù)白銀協(xié)會(huì)預(yù)測，2025年全球白銀市場仍將出現(xiàn)約9500萬盎司的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)缺口，為連續(xù)第五年呈現(xiàn)供不應(yīng)求格局。

具體原因包括：供應(yīng)方面，2025年全球礦產(chǎn)銀供應(yīng)預(yù)計(jì)約8.13億盎司，同比大致持平，回收供應(yīng)小幅增長1%左右，整體供應(yīng)增幅僅約1%。需求方面，光伏產(chǎn)業(yè)用銀需求成為長期支撐因素，國際能源署（IEA）預(yù)計(jì)，從2024年到2030年，新增太陽能裝機(jī)容量將達(dá)到4000吉瓦。

這表明了到2030年，僅太陽能一項(xiàng)就將推動(dòng)白銀需求每年增加近1.5億盎司，即在2024年11.69億盎司的實(shí)物需求基礎(chǔ)上再增加13%。

廖宏斌認(rèn)為，展望未來，考慮到白銀年內(nèi)累計(jì)漲幅已逼近120%，短期內(nèi)投資者對消息面的敏感度可能顯著上升。任何不及預(yù)期的數(shù)據(jù)或政策，均可能放大貴金屬市場的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。不過，在白銀庫存持續(xù)處于低位以及工業(yè)需求保持韌性的多重因素共振下，預(yù)計(jì)白銀價(jià)格將延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢。

全球貴金屬冶煉巨頭Heraeus最新發(fā)布的《2026貴金屬展望》表示，銀價(jià)上漲仍主要依賴投資需求支撐，但這并非確定因素。從投資屬性上看，白銀與黃金的價(jià)格息息相關(guān)，但波動(dòng)率高于黃金，因此金價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素——經(jīng)濟(jì)與地緣風(fēng)險(xiǎn)、美國財(cái)政與貨幣政策、美聯(lián)儲(chǔ)降息與美元走勢——也將作用于銀價(jià)。預(yù)計(jì)銀價(jià)在2026年將在43美元/盎司—62美元/盎司區(qū)間交易。

廣發(fā)期貨相對謹(jǐn)慎，廣發(fā)期貨表示，美國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策預(yù)期對從金融屬性角度對價(jià)格形成利好，在多頭資金通過ETF大量增持驅(qū)動(dòng)和有色板塊提振下繼續(xù)強(qiáng)化上行趨勢，但隨著COMEX白銀臨近最后交易日實(shí)物交割需求不斷減少對行情的驅(qū)動(dòng)編輯減弱疊加國內(nèi)庫存回升可能緩和多頭情緒。

白銀大幅上漲或進(jìn)入超買區(qū)間，交易擁擠情況下波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加不排除監(jiān)管部門將實(shí)施更多風(fēng)控措施，關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)，謹(jǐn)防投機(jī)多頭高位止盈，多單應(yīng)適時(shí)減倉或用期權(quán)等工具鎖定盈利。