南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 孫詩卉 林漢垚

在當(dāng)前利率中樞持續(xù)下行的背景下，如何平滑穿越周期、防范利差損風(fēng)險(xiǎn)，已成為行業(yè)共同面臨的嚴(yán)峻考題。

2024年發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》明確提出“強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動監(jiān)管”。

近日，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》），進(jìn)一步推動保險(xiǎn)公司不斷強(qiáng)化改進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債管理架構(gòu)、政策和程序。

國家金融監(jiān)管總局有關(guān)司局負(fù)責(zé)人在答記者問中表示，《辦法》是國家金融監(jiān)管總局落實(shí)國務(wù)院重要文件精神、提升行業(yè)經(jīng)營韌性、健全審慎監(jiān)管制度體系的重要措施之一。

應(yīng)對行業(yè)新挑戰(zhàn)

有效的資產(chǎn)負(fù)債管理是金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)。2018年以來，監(jiān)管部門陸續(xù)發(fā)布了《保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）和五項(xiàng)監(jiān)管規(guī)則，初步構(gòu)建了符合國內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)特征的資產(chǎn)負(fù)債管理和監(jiān)管體系。

但近年來，我國保險(xiǎn)業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生了顯著變化，這對保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理能力提出了嚴(yán)峻考驗(yàn)。

北京大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后朱俊生教授在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)表示，《辦法》的出臺，源自我國保險(xiǎn)行業(yè)近年來面臨的內(nèi)外部環(huán)境變化，尤其是日益增強(qiáng)的監(jiān)管要求和不斷變化的市場環(huán)境。

朱俊生指出，自2018年以來，監(jiān)管部門已發(fā)布一系列相關(guān)政策和規(guī)章，初步建立了適應(yīng)國內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)特征的資產(chǎn)負(fù)債管理和監(jiān)管體系。然而，隨著行業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的快速演變，特別是新會計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的增加，現(xiàn)行制度暴露出了一些短板。

天職國際金融業(yè)咨詢合伙人周瑾同樣認(rèn)為，與2018年《暫行辦法》出臺時(shí)相比，現(xiàn)在的資產(chǎn)負(fù)債管理的市場環(huán)境發(fā)生了很大的變化。

周瑾詳細(xì)分析市場環(huán)境變化：一是市場利率下行，尤其是2024年以來的市場利率中樞大幅下行，投資收益率快速下降，固收資產(chǎn)的再投資風(fēng)險(xiǎn)較大，導(dǎo)致2023年前的保證利率保單出現(xiàn)了潛在利差損風(fēng)險(xiǎn)；二是資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配，行業(yè)不斷加大長期業(yè)務(wù)占比的同時(shí)，長期資產(chǎn)的匹配不足，從而存在巨大的久期缺口，這在利率下行時(shí)對凈資產(chǎn)造成了顯著的負(fù)面影響；三是資本約束，投資人的出資能力和意愿都有所下降，行業(yè)自身的盈利能力無法實(shí)現(xiàn)自我補(bǔ)血，因此面臨著日益緊張的資本壓力，并制約了業(yè)務(wù)的發(fā)展。

此外，周瑾表示，行業(yè)近年來的新會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施，負(fù)債評估愈發(fā)收到即期利率波動的影響，從而使得保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的多目標(biāo)平衡要求更加動態(tài)化，技術(shù)難度更高。

《辦法》的修訂正是基于這一背景。周瑾認(rèn)為，強(qiáng)調(diào)了資產(chǎn)負(fù)債治理的完善要求，更新的相關(guān)的量化評價(jià)指標(biāo)，指導(dǎo)保險(xiǎn)公司愈發(fā)要堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營，關(guān)注業(yè)務(wù)的長期價(jià)值，拉長投資的周期考核，做好資產(chǎn)負(fù)債的長期匹配，從而指導(dǎo)行業(yè)實(shí)現(xiàn)穿越利率周期的經(jīng)營。

在朱俊生看來，《辦法》的出臺旨在填補(bǔ)制度空白，進(jìn)一步加強(qiáng)對保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的監(jiān)管，推動保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院副教授徐高林同樣向記者分析，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境深刻變化的背景下，我國保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理確實(shí)面臨挑戰(zhàn)，《辦法》的出臺，對于我國保險(xiǎn)業(yè)主動迎接挑戰(zhàn)、從而確保整個(gè)行業(yè)平穩(wěn)健康運(yùn)行，十分及時(shí)和必要。

設(shè)立監(jiān)管、監(jiān)測雙指標(biāo)

在受訪專家看來，《辦法》全面強(qiáng)化了保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理治理體系。

某券商非銀首席分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，《辦法》的提出是監(jiān)管層對保險(xiǎn)公司經(jīng)營層面框架性監(jiān)管安排的實(shí)質(zhì)性落地，有助于明確各類主體責(zé)任，將保險(xiǎn)公司資負(fù)管理落到實(shí)處。

《辦法》規(guī)范資產(chǎn)負(fù)債管理治理體系，明確保險(xiǎn)公司建立由董事會負(fù)最終責(zé)任、高級管理層直接領(lǐng)導(dǎo)、資產(chǎn)負(fù)債管理牽頭部門統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、職能部門相互協(xié)作、內(nèi)部審計(jì)部門檢查監(jiān)督的組織體系。

如，《辦法》第七條提出保險(xiǎn)公司應(yīng)建立分工明確、報(bào)告路線清晰的組織體系；第八條要求董事會設(shè)立資產(chǎn)負(fù)債管理委員會，并明確其審議、審批職責(zé)；第九條要求高級管理層設(shè)立資產(chǎn)負(fù)債管理執(zhí)行委員會，負(fù)責(zé)政策制定、執(zhí)行監(jiān)督等關(guān)鍵環(huán)節(jié)；第十條則強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)負(fù)債管理部門的獨(dú)立性，要求其不受業(yè)務(wù)和投資部門干預(yù)等。

朱俊生表示，《辦法》通過明確的治理結(jié)構(gòu)和管理程序，提升了保險(xiǎn)公司的內(nèi)部管理水平，確保各級責(zé)任明確并得到有效執(zhí)行。

《辦法》還設(shè)立監(jiān)管指標(biāo)和監(jiān)測指標(biāo)，結(jié)合新會計(jì)準(zhǔn)則和償付能力規(guī)則調(diào)整，設(shè)立資產(chǎn)負(fù)債監(jiān)管指標(biāo)，明確指標(biāo)閾值。新增部分監(jiān)測指標(biāo)，設(shè)置差異化的預(yù)警區(qū)間，適時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。

例如，人身險(xiǎn)公司的有效久期缺口要求在-5年至5年之間，綜合投資收益覆蓋率和凈投資收益覆蓋率均需不低于100%。財(cái)險(xiǎn)公司則需關(guān)注沉淀資金覆蓋率、收入覆蓋率等指標(biāo)。

引導(dǎo)培育耐心資本

在當(dāng)前的低利率環(huán)境下，單純追逐短期高收益已不可持續(xù)，堅(jiān)持長期價(jià)值投資成為行業(yè)共識，而提升保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理能力也有利于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

《辦法》拉長了對成本收益指標(biāo)的評價(jià)周期。例如，“綜合投資收益覆蓋率”的計(jì)算公式中，分子分母均為過去五年的累計(jì)值。

國家金融監(jiān)管總局有關(guān)司局負(fù)責(zé)人表示，《辦法》根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)變化調(diào)整壓力情景，將金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)對沖作用納入久期計(jì)算，對成本收益指標(biāo)評價(jià)周期拉長至3-5年，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司長期經(jīng)營，培育耐心資本。

此外，《辦法》還通過推動保險(xiǎn)公司完善績效考核體系，拉長指標(biāo)評價(jià)周期，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金真正成為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的耐心資本。

如，第十二條規(guī)定，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)明確資產(chǎn)負(fù)債管理績效考核部門，規(guī)范資產(chǎn)負(fù)債匹配指標(biāo)傳導(dǎo)機(jī)制與限額管理，明確考核評價(jià)方法和標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施長周期考核評價(jià)，防止因過度追求業(yè)務(wù)擴(kuò)張和短期利潤而放松資產(chǎn)負(fù)債管理。

上述券商分析師認(rèn)為，《辦法》加強(qiáng)險(xiǎn)資的長周期管理，推動險(xiǎn)企全周期助力高科技企業(yè)，扶持有核心競爭力的成長型、小巨人企業(yè)做大做強(qiáng)，有力支持國家科技創(chuàng)新能力建設(shè)，加快推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)現(xiàn)科技興國、科技強(qiáng)國。而全周期參與優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)發(fā)展壯大，亦有利于實(shí)現(xiàn)險(xiǎn)企投資收益的快速增長，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營良性循環(huán)，提升整體業(yè)績。

該分析師也指出，《辦法》的推出，有利于保險(xiǎn)公司在負(fù)債端更好地匹配投資者需求，設(shè)計(jì)推出滿足大眾大類資產(chǎn)配置需求的產(chǎn)品，而當(dāng)前保險(xiǎn)產(chǎn)品從保障型到配置型功能的進(jìn)化已經(jīng)成為大趨勢。同時(shí)，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品收益與自身投資能力聯(lián)系更為緊密，產(chǎn)品競爭力和投資能力有望與產(chǎn)品需求實(shí)現(xiàn)正循環(huán)和正反饋，推動險(xiǎn)企經(jīng)營層面加速優(yōu)化。