南方財經(jīng)全媒體記者 林漢垚 實習(xí)生 涂盛青

一直以來，保險資金因其“長期性、穩(wěn)定性、大規(guī)?！钡奶卣?，被視為“耐心資本”。近期，多地政府密集推出“險資入X”專項對接活動，吸引保險資金落地。從河南、陜西、西藏、山東到遼寧，地方政府正積極搭建平臺，引導(dǎo)規(guī)模龐大、期限長的保險資金支持地方實體經(jīng)濟與重大項目建設(shè)。

多位受訪專家指出，地方政府吸引險資的背后，是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期對長期穩(wěn)定資金的迫切需求，也是政策層面引導(dǎo)中長期資金入市、進入實體經(jīng)濟的具體落地。同時，也與保險資金在“資產(chǎn)荒”背景下尋求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的配置邏輯形成呼應(yīng)。

豫、陜兩地引入險資

近日，河南省發(fā)展和改革委員會、國家金融監(jiān)督管理總局河南監(jiān)管局等聯(lián)合主辦“保險資管河南行”產(chǎn)融對接會。在對接會現(xiàn)場，“險資入豫”企業(yè)項目庫也同步上線，為保險資金與中原產(chǎn)業(yè)精準(zhǔn)對接提供平臺。

據(jù)了解，自2022年7月《河南省推進“險資入豫”專項行動實施方案》（以下簡稱方案）出臺以來，“保險資管河南行”產(chǎn)融對接會已在2023年、2024年連續(xù)舉辦兩屆。

數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，河南累計引入險資已破萬億元，較2020年末翻兩番，連續(xù)4年增量超千億元，險資運用余額超7000億元，提前完成“十四五”末突破5000億元的目標(biāo)任務(wù)。

國家金融監(jiān)督管理總局河南監(jiān)管局黨委書記、局長向恒表示，保險資金在豫投資規(guī)?？焖偬嵘?，投資方式日趨豐富，投資領(lǐng)域不斷拓寬，資金投放從傳統(tǒng)化工、基礎(chǔ)設(shè)施加快向新興產(chǎn)業(yè)延伸，為河南一批大型項目、重點產(chǎn)業(yè)提供了長期穩(wěn)定資金支持。此外，險資投向從傳統(tǒng)領(lǐng)域向新興產(chǎn)業(yè)延伸，計劃通過“保險+大健康”“保險+大養(yǎng)老”模式投入超50億元支持健康河南建設(shè)。

作為險資“國家隊”的代表，中國人壽在河南的深耕頗具代表性。據(jù)中國人壽資產(chǎn)管理有限公司黨委委員、副總裁樊燕明介紹，截至2025年11月末，中國人壽系統(tǒng)內(nèi)保險資金在河南省存量投資規(guī)模超1400億元，包括投資河南省地方政府債、信用債、銀行存款、股票、保險債權(quán)計劃、資產(chǎn)支持專項計劃等。

幾乎同時，陜西省也在加速引入險資。2025年11月26日，陜西省委金融辦等多部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于深化資本市場改革助力陜西高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，明確提出建立健全險資入陜機制，支持保險資金參與設(shè)立私募創(chuàng)投基金。

11月27日至28日，陜西省舉辦了“險資入陜”交流觀摩活動，吸引了中國人壽、中國人保、中國太平、中國太保、中保投資、中國平安、泰康集團等十余家國內(nèi)頭部險資機構(gòu)參與。?

中國地質(zhì)大學(xué)（北京）經(jīng)濟管理學(xué)院副教授周玲玲在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時指出，近期多地推出“險資入X”專項政策，該政策是地方政府在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期為應(yīng)對多重挑戰(zhàn)而采取的戰(zhàn)略性舉措。其核心考量可歸結(jié)為：在經(jīng)濟有一定下行壓力、傳統(tǒng)融資渠道受限的背景下，引入保險資金這類“耐心資本”，為地方經(jīng)濟注入長期、穩(wěn)定、大規(guī)模的源頭活水，著力解決資本缺口較大、融資結(jié)構(gòu)單一、資本驅(qū)利流向等關(guān)鍵融資痛點。

北京大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)博士后朱俊生教授向記者表示，地方政府推出“險資入X”專項政策的主要考量是吸引長期穩(wěn)定的資本投入，推動地方經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。希望通過險資引導(dǎo)資金進入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)和綠色低碳項目，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。險資作為長期資本，能夠解決傳統(tǒng)融資渠道期限過短、風(fēng)險過高等問題，滿足地方政府在基礎(chǔ)設(shè)施、科技創(chuàng)新、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的資金需求。

“耐心資本”爭奪賽

不僅是內(nèi)陸省份河南、陜西，從東部沿海的山東到西部高原的西藏，乃至東北的遼寧，一場爭奪“耐心資本”的競賽正在全國范圍內(nèi)展開。

12月1日，西藏自治區(qū)人民政府辦公廳印發(fā)《西藏自治區(qū)進一步激發(fā)經(jīng)營主體活力推動投資促進高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，其中提到，開展險資入藏（投藏）行動，探索與央企國企、大型民企合作，引導(dǎo)長期“耐心資本”投資重點產(chǎn)業(yè)和項目。

今年9月，山東省召開“險資入魯：保險資管助力山東產(chǎn)業(yè)升級與創(chuàng)新發(fā)展”懇談會，73個基礎(chǔ)設(shè)施、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)項目建設(shè)方與保險機構(gòu)深入洽談；同月，遼寧省舉辦“引險資活水 促遼寧振興”險資引入發(fā)展大會，推動“險資入沈”進入機制化、規(guī)?；码A段。

其他各地也都有類似吸引險資方案與行動。如，今年5月，湖南省委金融辦與中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司在北京聯(lián)合舉辦“險資入湘”座談會；廣東省人民政府辦公廳也印發(fā)《廣東省進一步促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，提出加大“險資入粵”力度。

上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼向記者表示，各地積極推出吸引險資的政策和活動主要目的是吸引并引導(dǎo)規(guī)模龐大、期限長的保險資金更有效地支持地方實體經(jīng)濟與資本市場發(fā)展，這是地方政府結(jié)合本地需求吸引長期資本的具體舉措。

他表示，從地方政府角度看，險資相較于銀行信貸、地方債券和產(chǎn)業(yè)資本，最大的吸引力在于其獨特的 “耐心資本”屬性，能較好地匹配地方政府在中長期、大規(guī)模、逆周期的投資需求，同時在優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)、推動產(chǎn)業(yè)升級方面具有不可替代的優(yōu)勢。

“險資負(fù)債久期可達10-30年，能陪伴項目穿越整個建設(shè)運營周期?！倍ｍ抵赋?，在經(jīng)濟下行期，當(dāng)銀行信貸可能收縮、產(chǎn)業(yè)資本觀望時，險資基于長期配置需求，反而可能加大投資，起到逆周期調(diào)節(jié)的作用，幫助地方政府平滑經(jīng)濟波動。

董希淼分析，通過股權(quán)、基金等方式引入險資，記為權(quán)益而非負(fù)債，能直接降低政府的資產(chǎn)負(fù)債率，改善財政健康狀況。他表示：“這對于控制債務(wù)風(fēng)險、維持融資空間至關(guān)重要，是銀行信貸和地方債無法提供的‘表外’融資功能。”

周玲玲進一步分析，險資不僅能緩解“增長焦慮”，提供確定性資本，更能替代“土地財政”。她指出，隨著依賴土地財政和城投平臺“短債長投”的模式不可持續(xù)且風(fēng)險積聚，亟需探索新的資金路徑。保險資金以其“超長期限”和“穩(wěn)定供給”的特性，可為地方政府提供一種“跨周期”的確定性資本，助力破解上述矛盾。同時，為了吸引險資，地方政府必須精心策劃和培育能產(chǎn)生長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)。

低利率下尋找“增長溢價”

整體上，多地掀起“險資入X”熱潮，是政策推動與資本邏輯的雙向奔赴。

地方政府通過專項政策、機制化對接、生態(tài)化培育等方式，試圖將險資導(dǎo)入符合國家戰(zhàn)略與地方規(guī)劃的產(chǎn)業(yè)賽道；而保險機構(gòu)則基于資產(chǎn)配置需要，逐步擴大在地方經(jīng)濟中的布局，尋求長期穩(wěn)健回報。

國家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2025年9月底，保險公司資金運用余額已突破37萬億元，同比增長16.5%。然而，在規(guī)模增長的背后，是長端利率下行帶來的巨大配置壓力。傳統(tǒng)上作為險資“壓艙石”的債券，雖然仍占據(jù)近半壁江山，但收益率的持續(xù)走低使得其吸引力邊際減弱。

朱俊生分析，在低利率和資產(chǎn)荒的背景下，地方重大項目對險資的吸引力體現(xiàn)在兩個方面，一是提供穩(wěn)定回報，二是投資的長期性和規(guī)模性。他指出，險資特別偏好那些能夠提供長期穩(wěn)定回報、符合險資低風(fēng)險、長期穩(wěn)定收益的特點。

此外，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)保險學(xué)院副院長何小偉觀察到，地方政府的招商引資思路較以往發(fā)生了一些變化。過去往往存在“資金導(dǎo)向”的粗放模式，只要資金到位即可，且多偏好“短平快”項目，對資金后續(xù)的具體運作與長期效應(yīng)關(guān)注不足。而現(xiàn)在，地方政府在招商中對資金投向的引導(dǎo)更為明確，重點聚焦于先進制造、各類科創(chuàng)項目等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，以及養(yǎng)老服務(wù)。

“這一轉(zhuǎn)變直接呼應(yīng)了國家關(guān)于‘因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力’的宏觀戰(zhàn)略背景?！焙涡ハ蛴浾弑硎?，對于保險資金而言，這些新興領(lǐng)域本就是其重點關(guān)注的資產(chǎn)配置方向。這不僅符合險資自身的投資偏好，也高度契合金融監(jiān)管部門關(guān)于險資應(yīng)發(fā)揮“長期資本”與“耐心資本”作用的政策倡導(dǎo)?？梢哉f，地方產(chǎn)業(yè)升級的訴求與險資的資金屬性，在當(dāng)前的目標(biāo)導(dǎo)向上實現(xiàn)了一致。

周玲玲指出，這種變化體現(xiàn)出傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)基建和不動產(chǎn)項目收益率持續(xù)下行，且競爭激烈。為覆蓋長期負(fù)債成本，險資必須向能提供增長溢價的領(lǐng)域進軍，先進制造、科創(chuàng)企業(yè)代表了未來的生產(chǎn)率提升方向，潛在回報更高。

然而，這種轉(zhuǎn)型并非坦途。何小偉強調(diào)，保險資金，尤其是壽險資金，安全性為第一生命線。這是由其負(fù)債端特征決定的：無論是壽險、年金保險還是長期健康險，都背負(fù)著未來十幾年甚至幾十年的剛性兌付責(zé)任。這種明確的合同契約，要求險資在投資端必須維持極高的安全性與收益穩(wěn)定性。

監(jiān)管紅線也是不可忽視的因素。朱俊生提到，在當(dāng)前金融監(jiān)管框架下，險資參與地方建設(shè)時，存在一些明確的制度紅線，如不允許投資過度依賴政府擔(dān)保的項目、必須遵守資本市場的透明度要求、不得參與違反環(huán)境保護和社會責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)的項目等。保險公司需要嚴(yán)格遵守相關(guān)法規(guī)，確保投資行為合法合規(guī)。

險資呼喚跨周期穩(wěn)定預(yù)期

盡管“險資入X”看似雙贏，但在實際操作中，險資與地方政府的磨合仍面臨深層次的制度性障礙。

何小偉指出，地方政府若想引入險資，核心不在于短期的優(yōu)惠承諾，而在于如何建立機制化的可信度。政府需要向市場證明其具備跨越周期的契約精神，為險資提供長期、透明的穩(wěn)定預(yù)期，這才是給長期資本吃下的最關(guān)鍵的“定心丸”。

朱俊生也有類似觀點，他表示，地方政府希望盡快實現(xiàn)地方項目的資金支持，而險資則注重項目的長期穩(wěn)定性和可持續(xù)回報。地方政府通常期望迅速見效，而險資則需嚴(yán)格審慎投資，注重長期回報和風(fēng)險控制。因此，如何在短期利益和長期回報之間找到平衡，成為地方政府與險資之間的主要矛盾。

周玲玲認(rèn)為，地方真正“留住險資、用好險資”，最關(guān)鍵的條件是建立“項目質(zhì)量+增信措施+政策支持+退出機制”四位一體的系統(tǒng)性保障體系。

“這需要地方政府在項目篩選、風(fēng)險分擔(dān)、政策配套和資本退出等方面形成閉環(huán)，從根本上契合保險資金追求安全性、流動性、收益性的內(nèi)在邏輯。”周玲玲表示，地方政府必須精準(zhǔn)篩選并持續(xù)供給符合險資偏好的優(yōu)質(zhì)項目，這類項目通常具備現(xiàn)金流穩(wěn)定、收益可預(yù)期、風(fēng)險邊界清晰等特點，并緊密對接國家重大戰(zhàn)略導(dǎo)向，諸如新能源、高端制造、養(yǎng)老健康等符合“耐心資本”長期布局的領(lǐng)域。

朱俊生表示，留住險資、用好險資的關(guān)鍵條件是建立健全的政策支持體系和風(fēng)險共擔(dān)機制。地方政府需要提供穩(wěn)定、透明、長期的政策環(huán)境，同時在項目設(shè)計、退出機制、稅收優(yōu)惠等方面提供支持，確保險資在參與地方建設(shè)的過程中能夠獲得合理的回報和風(fēng)險保障。