南方財經(jīng)全媒體記者 林漢垚 實(shí)習(xí)生 徐若萱

歲末，隨著年終獎陸續(xù)落袋，如何為這筆資金尋找一個安穩(wěn)的“棲息地”，成了不少職場人的煩心事。

面對銀行存款利率邁入“1時代”、傳統(tǒng)理財產(chǎn)品收益波動的現(xiàn)實(shí)，不少手持年終獎的消費(fèi)者發(fā)現(xiàn)，曾經(jīng)被視為資金避風(fēng)港的保險產(chǎn)品，面孔也變了。

在2026年保險業(yè)“開門紅”的貨架上，曾經(jīng)主打“確定性”的傳統(tǒng)增額終身壽險逐漸退居二線，取而代之的是帶有浮動收益特征的分紅型保險。

“保底收益變低了，但有機(jī)會博取更高的分紅?！边@是近期保險代理人最常掛在嘴邊的話術(shù)。在低利率環(huán)境下，保險公司與消費(fèi)者似乎達(dá)成了一種新的默契：共同探索“保證收益+浮動分紅”的財富管理新路徑。

近期，多家保險公司密集上新分紅險，銷售端與渠道端資源傾斜明顯。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，分紅險的回歸既是險企由于利差損壓力不得不做的“減法”，也是在資產(chǎn)荒下為客戶爭取收益彈性的“加法”。

然而，當(dāng)穩(wěn)健的保險理財開始強(qiáng)調(diào)“收益不確定性”，手握年終獎的消費(fèi)者該如何理性決策？這不僅是一次產(chǎn)品的選擇，更是一次對險企投資能力的考驗。

分紅險成為市場主力

在預(yù)定利率持續(xù)下行、銀行存款利率邁入低位區(qū)間的背景下，帶有浮動收益特征的分紅險正重新成為壽險市場的主推產(chǎn)品。華泰證券研報也預(yù)測，2026年，保險行業(yè)在低利率環(huán)境下將全面轉(zhuǎn)向分紅險。根據(jù)記者觀察，2026年保險業(yè)“開門紅”期間，超過四成的新上架產(chǎn)品均為分紅險。

各大險企將分紅險列為主推產(chǎn)品并非偶然。當(dāng)前，傳統(tǒng)險預(yù)定利率上限降至2.0%，分紅型保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值也下調(diào)至1.75%。盡管表面看分紅型產(chǎn)品保底利率更低，但其誘惑力在于，分紅型產(chǎn)品擁有一個“分紅”的浮動收益空間。根據(jù)《分紅保險精算規(guī)定》，保險公司分配給保單持有人的紅利比例不低于可分配盈余的70%。

平安人壽總經(jīng)理助理及總精算師孫漢杰分析，近幾年隨著市場利率走低，客戶對分紅險的接受程度較以往有顯著提高。他認(rèn)為，人身險預(yù)定利率連續(xù)三年下調(diào)，分紅型預(yù)定利率降幅（從2.5%降至1.75%）較普通型（從3.5%降至2.0%）更小，對比普通型產(chǎn)品的收益優(yōu)勢擴(kuò)大。

因此，各大保險公司正加速推出新型分紅險產(chǎn)品。平安人壽于近期推出“御享金越（2026）終身壽險（分紅型）”和“御享金越年金保險（分紅型）”兩款產(chǎn)品，中國人壽也推出“國壽鑫鴻?！焙汀皣鴫埚硒櫪眱煽罘旨t型年金保險，中英人壽則正式發(fā)布“悅享分紅，悅見未來”分紅矩陣，并行業(yè)首發(fā)預(yù)定利率為1.25%的分紅險產(chǎn)品福滿佳C（悅享版）。

顯然，分紅險轉(zhuǎn)型正成為行業(yè)共識。中信證券指出，低利率環(huán)境下，分紅險產(chǎn)品憑借其適中的保證收益與向上的溢價潛力，展現(xiàn)出極強(qiáng)的替代效應(yīng)。

消費(fèi)者需接受收益波動

分紅險轉(zhuǎn)型帶來的直接影響是消費(fèi)者在購買分紅險產(chǎn)品時需要接受收益的“浮動性”。對于消費(fèi)者而言，最直觀的感受是“保證拿到手的部分變少了”。

分紅險產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)是“保證收益+浮動收益”，其中保證收益部分主要由預(yù)定利率影響。預(yù)定利率是保險產(chǎn)品定價時的關(guān)鍵假設(shè)之一，在產(chǎn)品定價后不再調(diào)整，可以視為保險產(chǎn)品的保證收益回報水平。

換句話說，對消費(fèi)者而言，未來保單的實(shí)際收益將不再是一個確定的數(shù)值，而是由“低保底收益”和“不確定分紅”兩部分組成。

這種產(chǎn)品設(shè)計的轉(zhuǎn)變，本質(zhì)上是保險公司與客戶之間利益的重新平衡。中英人壽總經(jīng)理助理、首席市場官王瀟表示，在成熟保險市場中，分紅險通常占據(jù)較高比重，其核心在于消費(fèi)者通過讓渡部分確定收益，換取長期成長空間。

對于保險公司而言，分紅險 “低保底收益+不確定分紅”機(jī)制通過降低剛性負(fù)債成本，減輕了絕對兌付壓力。相反，如果在長期低利率環(huán)境下，保險公司繼續(xù)承諾過高的固定回報，未來可能出現(xiàn)投資收益無法覆蓋成本的“利差損”風(fēng)險。

東吳證券指出，當(dāng)前分紅險產(chǎn)品的預(yù)定利率（1.75%）低于傳統(tǒng)險（2.0%），較低的預(yù)定利率可以直接降低剛性成本，而浮動收益設(shè)計由保單持有人和險企共擔(dān)風(fēng)險，擁有特別儲備機(jī)制平滑投資波動影響，可以有效降低在未來低利率環(huán)境下保險公司的利差壓力。

中泰證券研究所也指出，分紅險有更低的剛性成本，風(fēng)險共擔(dān)機(jī)制下負(fù)債成本和市場利率聯(lián)動，避免傳統(tǒng)險的剛性收益虧損。

該機(jī)制對消費(fèi)者的長期利益同樣起到了一種保護(hù)作用。孫漢杰指出，經(jīng)濟(jì)周期的波動變化讓保險行業(yè)更加重視資負(fù)匹配，以降低利差損風(fēng)險。多數(shù)公司已將分紅型產(chǎn)品作為業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)。對消費(fèi)者而言，雖然短期內(nèi)看得到的“保證”少了，但長期來看，較低的預(yù)定利率使得保險公司“輕裝上陣”，將更多資源投入到高收益優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中，通過優(yōu)化資產(chǎn)配置，提升整體投資收益，為客戶提供更可靠的保障。

本質(zhì)是挑選保險公司投資能力

既然收益中包含浮動部分，紅利的實(shí)現(xiàn)程度就直接取決于保險公司的經(jīng)營表現(xiàn)。

中英人壽總經(jīng)理崔巍表示，分紅險本質(zhì)是公司與客戶之間的長期利益共同體安排，只有公司經(jīng)營穩(wěn)健，客戶才能持續(xù)分享長期紅利。

據(jù)了解，分紅險的紅利來源于保險公司的“三差收益”：死差（實(shí)際死亡率與定價假設(shè)的差異）、費(fèi)差（實(shí)際運(yùn)營費(fèi)用與假設(shè)的差異）和最主要的利差（實(shí)際投資收益率與定價假設(shè)的差異）。東吳證券研報指出，根據(jù)監(jiān)管要求，保險公司需將分紅業(yè)務(wù)不低于70%的可分配盈余分配給保單持有人。

這一機(jī)制在制度上確保了客戶能夠分享保險公司在資產(chǎn)端取得的超額投資回報。因此，消費(fèi)者在選擇此類產(chǎn)品時，本質(zhì)上是在“買入”這家保險公司的資產(chǎn)管理水平和跨周期投資能力。

目前，頭部險企在投資策略上正進(jìn)行深度調(diào)整。華泰證券估計，2026年險資總體新增可投資資金將達(dá)3.1萬億，其中二級權(quán)益新增投資有望達(dá)到0.9萬億。紅利股仍然是險資權(quán)益配置中的重要方向。中信證券分析認(rèn)為，分紅險的崛起正在深刻改變保險資金的“基因”。由于分紅險具有更短的負(fù)債久期和更低的剛性成本，其配債比重較傳統(tǒng)險可能下滑，但絕對規(guī)模可能繼續(xù)抬升。

這種投資端的調(diào)整直接影響到消費(fèi)者的“錢包”。中泰證券進(jìn)一步測算指出，當(dāng)前分紅險只需做到約2.11%的投資收益率，其總收益就可以超過保證收益為2.0%的純固收保險產(chǎn)品。對消費(fèi)者而言，分紅險不再只是簡單的防御性工具，而是一種具備一定“貝塔屬性”的資產(chǎn)配置手段。在股市回暖或債市波段行情中，分紅險客戶有機(jī)會獲得比2.0%預(yù)定利率更高的綜合回報。

然而，投資能力的差異會導(dǎo)致不同公司間的分紅水平拉開差距。如果險企的投資水平卓越，消費(fèi)者不僅能獲得基礎(chǔ)的保障，還能在通脹環(huán)境下獲得財富增值的空間；反之，若險企投資失誤，消費(fèi)者也需共同承擔(dān)收益下降的結(jié)果。

華泰證券提醒，過去兩年出色的權(quán)益投資帶來了高基數(shù)壓力，對未來的投資收益提出了更高要求。高質(zhì)量銷售渠道和的資負(fù)匹配是險企在不確定性中保持競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。

應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注長期紅利實(shí)現(xiàn)率

為管理消費(fèi)者的預(yù)期并防范銷售誤導(dǎo)，監(jiān)管和行業(yè)已多次發(fā)文約束利益演示。2025年6月，國家金融監(jiān)管總局下發(fā)《關(guān)于分紅險分紅水平監(jiān)管意見的函》，明確提出險企不得脫離實(shí)際投資收益隨意抬高分紅水平。

記者對比多款新產(chǎn)品條款發(fā)現(xiàn)，多數(shù)產(chǎn)品已嚴(yán)格采用監(jiān)管規(guī)定的“保證利益+紅利利益”兩檔演示方式，過往用于銷售噱頭的高檔演示收益率普遍消失。同時，在各公司官網(wǎng)公開信息披露的專項信息部分，消費(fèi)者可查詢到保險公司銷售的分紅保險產(chǎn)品過往年度的紅利實(shí)現(xiàn)率情況。

紅利實(shí)現(xiàn)率，即保險公司實(shí)際派發(fā)的紅利與當(dāng)初計劃書中演示紅利的比值，是衡量保險公司浮動收益兌現(xiàn)水平的關(guān)鍵指標(biāo)。孫漢杰介紹，分紅產(chǎn)品的演示利率是產(chǎn)品未來收益的預(yù)期假設(shè)，實(shí)際結(jié)算利率才是拿到手的收益，客戶不能只看演示高低來判斷產(chǎn)品好壞。紅利實(shí)現(xiàn)率能夠體現(xiàn)分紅實(shí)際結(jié)算水平與演示收益之間的關(guān)系。

但天職國際金融業(yè)咨詢合伙人周瑾在采訪中指出，消費(fèi)者在對比分紅實(shí)現(xiàn)率的同時，還要綜合評估達(dá)成的實(shí)際收益率、老保單的保證利率、退保產(chǎn)生的手續(xù)費(fèi)用等。應(yīng)充分理解分紅險產(chǎn)品的產(chǎn)品邏輯，客觀看待演示利率的非保證特性，并綜合考慮保險公司的投資回報水平和分紅實(shí)現(xiàn)率的穩(wěn)定性和連續(xù)性。

在操作層面，這意味著消費(fèi)者的決策邏輯需要更新。孫漢杰建議，選擇分紅險應(yīng)遵循“定需求、選產(chǎn)品、選公司”的步驟：首先要明確自身長期財務(wù)規(guī)劃是否與分紅險特性（長期持有、收益浮動）匹配；其次根據(jù)保障需求選擇具體產(chǎn)品類型；而“選公司”應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注保險公司的經(jīng)營穩(wěn)健性、歷史分紅水平、投資能力及過往投資收益情況、償付能力充足率等。