21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 唐婧 北京報(bào)道

據(jù)新華社報(bào)道，中共中央政治局12月8日召開會(huì)議，分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢作出判斷，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展，改革開放邁出新步伐，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解取得積極進(jìn)展，民生保障更加有力，社會(huì)大局保持穩(wěn)定。

會(huì)議指出，明年經(jīng)濟(jì)工作要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實(shí)提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。會(huì)議還對下半年持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)、持續(xù)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等方面的重點(diǎn)工作作出部署。 

信號一：實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，增強(qiáng)政策前瞻性針對性協(xié)同性

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，做好明年經(jīng)濟(jì)工作，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，更好統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，增強(qiáng)政策前瞻性針對性協(xié)同性。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒告訴記者，本次會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”， 主要是基于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨需求不足，尤其是消費(fèi)不足、投資效益有待進(jìn)一步提高、房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)還要加碼的形勢。2025 年前三季度，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，但三季度以來增長動(dòng)能有所轉(zhuǎn)弱。 

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，前三季度我國GDP實(shí)現(xiàn)101.5萬億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長5.2%。分季度看，一季度同比增長5.4%，二季度增長5.2%，三季度增長4.8%，增速相比前兩季度略有下滑。作為經(jīng)濟(jì)景氣度的核心指標(biāo)，我國11月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.2%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，但已連續(xù)8個(gè)月處于收縮區(qū)間。另據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，前10月，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降14.7%，新建商品房銷售面積和銷售額同比分別下降6.8%和9.6%。 

對比定調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)工作的7月中央政治局會(huì)議相關(guān)表述來看，“增強(qiáng)政策前瞻性針對性協(xié)同性”是本次會(huì)議的新提法。中泰證券研究所政策團(tuán)隊(duì)首席分析師楊暢告訴記者，“前瞻性”是指，對于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行后續(xù)可能面臨的問題、暴露的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀政策會(huì)提前謀劃、提前應(yīng)對，盡可能熨平經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)隱患?！搬槍π浴笔侵?，對于重點(diǎn)任務(wù)、重點(diǎn)問題、重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀政策會(huì)采取針對性手段予以處置?！皡f(xié)同性”是指，政策實(shí)施過程中將更加注重形成各個(gè)部門、各個(gè)層級之間的合力。

信號二：繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策 

會(huì)議指出，明年經(jīng)濟(jì)工作要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，基本延續(xù)了7月中央政治局會(huì)議“要落實(shí)落細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”的相關(guān)表態(tài)。

對此，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明告訴記者，隨著“中央適度加杠桿”成為政策共識，財(cái)政政策的主動(dòng)發(fā)力需要更穩(wěn)的貨幣環(huán)境配合，通過保持較低的實(shí)體融資成本、穩(wěn)定銀行體系流動(dòng)性，確保財(cái)政擴(kuò)張能夠有效傳導(dǎo)至真實(shí)經(jīng)濟(jì)部門。同時(shí)，財(cái)政加碼也將部分緩解貨幣政策獨(dú)自承擔(dān)穩(wěn)增長壓力的問題，使貨幣政策能夠在保持靈活性和空間的前提下，避免過度寬松導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)累積。

明明認(rèn)為，總體來看，2026 年宏觀政策環(huán)境將維持“寬財(cái)政、寬貨幣”的格局，財(cái)政端繼續(xù)承擔(dān)穩(wěn)增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整的主力，貨幣端保持適度寬松以確保資金成本下降和政策傳導(dǎo)暢通。

信號三：發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度

會(huì)議還表示，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實(shí)提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。值得注意的是，相較去年12月中央政治局會(huì)議，本次會(huì)議不再強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，而是調(diào)整為“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”，意味著宏觀政策將更加注重對中長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的考量。

遠(yuǎn)東資信研究院副院長、首席宏觀研究員張林解讀稱，這說明2026年的宏觀政策操作力度或不會(huì)顯著超過2025年，特別是“規(guī)?！迸c“數(shù)量”相關(guān)的政策出臺會(huì)相對審慎。

從財(cái)政政策來看，2025年新增政府債務(wù)規(guī)模達(dá)到11.86萬億元，若仍按4%赤字率來估算，2026年財(cái)政赤字約5.9萬億元左右，地方專項(xiàng)債或增至4.5萬億元，超長期特別國債以及特別國債或達(dá)2萬億元，加總后2026年新增政府債務(wù)規(guī)?；蜻_(dá)12.4萬億元，整體增長幅度或相對緩和。

“此外還應(yīng)看到，明年部分地方政府專項(xiàng)債仍會(huì)被用于化債和償還拖欠款，對于固定資產(chǎn)投資總體起到的是‘托而不舉’的作用，而不是強(qiáng)刺激的作用?！睆埩诌€稱，從貨幣政策來看，2026年央行或更多通過7天逆回購、買斷式逆回購以及買賣國債來調(diào)節(jié)流動(dòng)性，會(huì)更加珍惜降準(zhǔn)降息的政策空間，特別是對于降息的操作或更加審慎。

信號四：持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給 縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)

會(huì)議提出，持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給，做優(yōu)增量、盤活存量，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，持續(xù)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，保持社會(huì)和諧穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開局。 

中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長章俊告訴記者，擴(kuò)大內(nèi)需被置于更加突出的位置。一方面，需求疲弱仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的核心矛盾，未來經(jīng)濟(jì)工作需要促進(jìn)形成更多由內(nèi)需主導(dǎo)、消費(fèi)拉動(dòng)、內(nèi)生增長的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，我們認(rèn)為消費(fèi)品以舊換新政策有望延續(xù)，擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)專項(xiàng)方案也值得期待。

另一方面，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、內(nèi)卷加劇、供給結(jié)構(gòu)與需求結(jié)構(gòu)不匹配的問題仍較為突出，因此因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力至關(guān)重要，避免一哄而上的投資沖動(dòng)。同時(shí)，推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場是綜合整治“內(nèi)卷式”競爭的重要抓手，強(qiáng)化要素自由流動(dòng)，從制度層面抬高有效競爭水平，使優(yōu)質(zhì)供給能夠在更大范圍內(nèi)匹配需求，充分發(fā)揮我國規(guī)模優(yōu)勢。

本次會(huì)議還強(qiáng)調(diào)“要堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場”。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這背后美國高關(guān)稅政策對全球貿(mào)易和我國出口的影響進(jìn)一步顯現(xiàn)，2026年我國出口增速有可能低于今年，外需對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率會(huì)下降，需要內(nèi)需及時(shí)頂上來。2026年擴(kuò)內(nèi)需將大力提振消費(fèi)，投資增速也將適度加快。

信號五：堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加緊培育壯大新動(dòng)能

會(huì)議明確要“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”，并強(qiáng)調(diào)既要“堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加緊培育壯大新動(dòng)能”，還要“堅(jiān)持改革攻堅(jiān)，增強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)力活力”。

王青告訴記者，這意味著，財(cái)政、金融資源會(huì)進(jìn)一步向科技創(chuàng)新、制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級聚集。這意味著2026年科技領(lǐng)域財(cái)政支出、制造業(yè)中長期貸款、科技貸款以及科創(chuàng)債發(fā)行還會(huì)保持較高增速。這些都將是擴(kuò)大有效投資的重要發(fā)力點(diǎn)。

 中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長章俊向記者稱，當(dāng)前，在中美關(guān)系緩和的關(guān)鍵窗口期，需要加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合，“加緊”培育新動(dòng)能。結(jié)合“十五五”規(guī)劃建議稿來看，未來政策將進(jìn)一步強(qiáng)化基礎(chǔ)研究、關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和成果轉(zhuǎn)化體系建設(shè)，推動(dòng)企業(yè)成為創(chuàng)新主體，綜合政策工具激勵(lì)研發(fā)投入。

一是圍繞新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)打造一批經(jīng)濟(jì)新支柱，形成更加高效、可持續(xù)、具有國際競爭力的經(jīng)濟(jì)增長格局。二是加快加大AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資和應(yīng)用，從單一技術(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)橘x能全社會(huì)、全生產(chǎn)流程的大規(guī)模通用技術(shù)。三是前瞻布局未來產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機(jī)接口、具身智能、第六代移動(dòng)通信。

信號六：堅(jiān)持守牢底線，積極穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)

本次會(huì)議“堅(jiān)持守牢底線，積極穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)”，并再次重申“四穩(wěn)”——著力“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期”。會(huì)議還稱，做好歲末年初重要民生商品保供工作，關(guān)心困難群眾生產(chǎn)生活，解決好拖欠企業(yè)賬款和農(nóng)民工工資問題，兜牢民生底線。

章俊認(rèn)為，這意味著，一方面，政策將堅(jiān)持民生為大，兜牢民生底線，解決好拖欠企業(yè)賬款和農(nóng)民工工資問題。另一方面，持續(xù)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)也是重點(diǎn)，房地產(chǎn)、中小金融機(jī)構(gòu)、地方債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)或是未來政策發(fā)力的重點(diǎn)領(lǐng)域。

張林告訴記者，11月出臺的新一輪債務(wù)置換措施，在房地產(chǎn)和地方債務(wù)領(lǐng)域起到了顯著的風(fēng)險(xiǎn)緩釋作用，但目前居民、企業(yè)以及地方政府部門皆面臨著一定的“化債”壓力，在債務(wù)壓力下推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換并不容易，“跨周期”既包括跨越經(jīng)濟(jì)周期，也包括跨越金融周期和債務(wù)周期，在這一階段既需要化解此前積累的存量風(fēng)險(xiǎn)，又需要防范新增低效甚至無效債務(wù)。

張林認(rèn)為，展望2026年，居民部門在信貸領(lǐng)域或仍將體現(xiàn)出一定的主動(dòng)去杠桿，地方政府部門或仍將加快城投平臺的退出與轉(zhuǎn)型，中小金融機(jī)構(gòu)或持續(xù)合并重組，房地產(chǎn)領(lǐng)域或?qū)⒊掷m(xù)進(jìn)行以房企主體為重點(diǎn)的市場出清。