21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 申俊涵

近日，隨著智譜、MiniMax在港交所掛牌上市，以及月之暗面、階躍星辰接連完成新一輪融資，AI大模型領(lǐng)域在一二級市場持續(xù)吸金，競爭排位賽持續(xù)在少數(shù)頭部公司間展開。

當(dāng)AI大模型領(lǐng)域格局初定，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對AI行業(yè)的布局仍在持續(xù)，但投資已然進(jìn)入更加多元的后共識階段。

“2026年的共識是，大家不再去尋找中國的‘Open AI’，而是看誰能夠成為AI時代的‘富士康’，真正把AI落地到各行各業(yè)，這是現(xiàn)在的非共識，但相信很快會逐漸成為共識。”近日，天際資本創(chuàng)始合伙人張倩在2026崇禮論壇上說。

張倩指出，近幾年，全世界都在All in AI，但其實(shí)中國在AI領(lǐng)域的投資金額跟美國相比仍存在較大的差距。不過，中國的AI企業(yè)發(fā)展?jié)摿κ欠浅４蟮?。中國有豐富的應(yīng)用場景，在制造業(yè)、金融、醫(yī)療等領(lǐng)域，有太多場景可以被AI改造，中國的AI智能化可能整體還不到10%，其中存在巨大的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)會。

“現(xiàn)在AI創(chuàng)業(yè)的時間表相當(dāng)于移動互聯(lián)網(wǎng)時代的2011年，基礎(chǔ)設(shè)施剛剛搭建,大量的應(yīng)用將開始爆發(fā)?！苯?，梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春在公開活動上說。他也指出，產(chǎn)業(yè)+AI與AI+產(chǎn)業(yè)是當(dāng)下創(chuàng)業(yè)確定性的機(jī)會之一。如果創(chuàng)業(yè)者有產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)、場景、盈利思路，可以通過AI提升差異化，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)+AI的創(chuàng)業(yè)實(shí)踐。同時，如果創(chuàng)業(yè)者有AI能力，也要跟產(chǎn)業(yè)深度結(jié)合，從而實(shí)現(xiàn)AI+產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)路徑。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，除了發(fā)展?jié)摿薮蟮腁I垂直應(yīng)用賽道，能源、算力、安全協(xié)議等AI底層設(shè)施賽道也受到青睞，成為投資人現(xiàn)階段關(guān)注的重點(diǎn)。

頭部大模型公司一、二級市場持續(xù)吸金

開年以來，AI大模型公司迎來上市收獲期。1月8日和9日，智譜、MiniMax紛紛登陸港交所。隨后在不到一個月的時間里，智譜市值從579億港元上漲至約1000億港元，MiniMax市值從700多億港元上漲至超過1500億港元。

智譜、MiniMax在二級市場的亮眼表現(xiàn)，讓尚未上市的月之暗面、階躍星辰在一級市場也獲得更高的關(guān)注度。1月20日，市場消息顯示，月之暗面正在敲定新一輪融資，此輪融資投前估值達(dá)到48億美元。而在20天前，月之暗面剛宣布完成5億美元融資，投后估值達(dá)43億美元。

“月之暗面確實(shí)還在進(jìn)行最新一輪融資，公司估值在短時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了上漲。而且需要注意的是，張予彤在2025年末開始正式出任月之暗面總裁，這其實(shí)也側(cè)面說明此前金沙江與月之暗面的仲裁糾紛已經(jīng)得到解決和安排，然后新的投資人才會陸續(xù)進(jìn)來?！币晃皇煜ぴ轮得嫒谫Y情況的知情人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道分析說。

近期拿到重磅融資的還有階躍星辰。1月26日，階躍星辰宣布在近日完成超50億人民幣B+輪融資，參與機(jī)構(gòu)包括上國投先導(dǎo)基金、國壽股權(quán)、浦東創(chuàng)投、徐匯資本、無錫梁溪基金、廈門國貿(mào)、華勤技術(shù)等產(chǎn)業(yè)投資人，騰訊、啟明、五源等老股東進(jìn)一步跟投。

一位參與階躍星辰此輪融資的投資人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道透露，上海國投、國壽股權(quán)等對階躍星辰的投資，其實(shí)在2025年年內(nèi)就做完決策。只是其余部分國資進(jìn)入相對較晚，所以在1月底才正式宣布完成了這輪融資。

“近期，智譜和MiniMax港股上市都受到資金的熱捧?？梢酝茰y，月之暗面、階躍星辰未來也將選擇上市，甚至已經(jīng)提上日程?！鄙鲜鐾顿Y人說。

在他看來，雖然智譜、MiniMax紛紛登陸資本市場，但行業(yè)其實(shí)遠(yuǎn)未走向終局。首先，上市并不是大模型公司發(fā)展的唯一解。雖然智譜、MiniMax已經(jīng)上市，但DeepSeek、豆包等市場中相對領(lǐng)先的大模型參與者，并沒有把上市作為當(dāng)前重點(diǎn)推進(jìn)的目標(biāo)方向。

其次，上市雖有助于大模型公司緩解融資壓力、增強(qiáng)流動性并提升公眾認(rèn)知，卻無法直接解決公司面臨的商業(yè)模式的核心挑戰(zhàn)。目前大多數(shù)大模型企業(yè)仍未建立起完整且可持續(xù)的盈利模式，上市更像是一種階段性的應(yīng)對策略，而非商業(yè)成功的保證。

“就像六七年前在新能源汽車行業(yè)，蔚來、小鵬、理想等新勢力車企走向上市，但至今仍難以斷言它們超越了傳統(tǒng)車企。當(dāng)前大模型企業(yè)集中謀求上市其實(shí)也面臨相似的情形，上市或許能帶來更高的關(guān)注度與資金資源，但企業(yè)發(fā)展核心還是要跑通商業(yè)模式。”他說。

創(chuàng)投押注AI垂類應(yīng)用與底層設(shè)施

2023年時，中國AI行業(yè)曾掀起“百模大戰(zhàn)”，大量創(chuàng)投機(jī)構(gòu)豪賭通用大模型投資。如今，當(dāng)AI大模型領(lǐng)域格局初定，留在牌桌上的只有少數(shù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。但記者注意到，諸多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對AI行業(yè)的投資布局仍在持續(xù)，只是在細(xì)分賽道選擇上有所分化。

“AI是未來5—10年最大的產(chǎn)業(yè)變革方向，生成式AI不僅僅是技術(shù)革命、經(jīng)濟(jì)革命，也是社會革命，對整個社會的生產(chǎn)方式產(chǎn)生了非常大的影響?！苯?，清智資本創(chuàng)始合伙人張煜在2026崇禮論壇上說。

他表示，AI產(chǎn)業(yè)鏈以前是算法、算力、數(shù)據(jù)三要素，后來加上系統(tǒng)、應(yīng)用變成五要素，現(xiàn)在可能又加上電力、芯片、材料，變成八要素。這些AI產(chǎn)業(yè)鏈的競爭要素，都有大量的資本在進(jìn)入，存在一定的投資機(jī)會。

在張煜看來，2026年AI產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入“價值重構(gòu)”階段，確定性機(jī)會集中在具身智能、生命科學(xué)、行業(yè)模型、AI Agent和AI硬件等已實(shí)現(xiàn)商業(yè)落地的賽道。中國憑借產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、開源生態(tài)和工程化能力，正從AI應(yīng)用大國邁向技術(shù)貢獻(xiàn)者，創(chuàng)業(yè)者需抓住“AI+場景”的機(jī)遇。

微軟孵化器總經(jīng)理張思元指出，2026年，微軟孵化器將主要關(guān)注三個方向的企業(yè)。一是以華人為中心的做AI應(yīng)用的企業(yè)。微軟孵化器在中國扎根多年，關(guān)注的是中國人作為創(chuàng)始人的企業(yè)，但不會區(qū)分公司是在中國還是東南亞、美國創(chuàng)業(yè)。其實(shí)對創(chuàng)始人來說，面對的不僅是本地的競爭，還有全球化其他公司的競爭。而大中華地區(qū)的創(chuàng)業(yè)者經(jīng)歷過移動互聯(lián)網(wǎng)時代的激烈競爭，去做AI應(yīng)用將更具有優(yōu)勢。

第二，微軟孵化器關(guān)注中國制造走向全球的企業(yè)，比如AI玩具的明星企業(yè)等。第三，微軟孵化器還會在各大科研院所、核心的研究基地去布局，花更多的精力在技術(shù)研究領(lǐng)域。

另外一位長期關(guān)注AI行業(yè)的投資人也對記者表示，在垂直場景賽道深耕的AI創(chuàng)業(yè)公司，將是今年關(guān)注的重點(diǎn)，這類企業(yè)核心比拼的將是技術(shù)產(chǎn)品落地速度和商業(yè)化能力。與此同時，做能源、算力、安全協(xié)議等AI底層基礎(chǔ)設(shè)施的企業(yè)，也受到資本的青睞。這背后的核心邏輯是，AGI的實(shí)現(xiàn)面臨耗電和散熱的硬約束，底層基礎(chǔ)設(shè)施是不可或缺的入場券。

談及青睞的創(chuàng)業(yè)者類型，心資本合伙人吳炳見指出，2026年會重點(diǎn)投資有1萬小時積累和10萬小時積累的創(chuàng)業(yè)者。首先，生成式AI是全新的行業(yè)，這個行業(yè)只有三年的時間，如果有創(chuàng)業(yè)者能夠在三年里面有1萬小時的積累，他已經(jīng)會變得很不一樣。團(tuán)隊(duì)就是要投資這樣的創(chuàng)業(yè)者，給他機(jī)會去轉(zhuǎn)型、創(chuàng)造。

第二，有些人從小對機(jī)器人或者某種硬科技很感興趣、動手能力強(qiáng)，可能有10萬小時的積累。如今的模式創(chuàng)新變得越來越少，硬核創(chuàng)新越來越多，很需要有10萬小時積累的創(chuàng)業(yè)者。