21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 唐婧 

2月24日，最新貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)出爐。其中，1年期LPR為3.00%，5年期以上LPR為3.50%，均與上月持平。這是自2025年5月兩個(gè)期限LPR各下降10個(gè)基點(diǎn)之后，LPR連續(xù)9個(gè)月“按兵不動(dòng)”。

貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）由各報(bào)價(jià)行按公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)利率）加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)，由全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心計(jì)算得出，為銀行貸款提供定價(jià)參考。加點(diǎn)幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。 

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青告訴記者，2月兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)保持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。一方面，2月以來(lái)政策利率（央行7天期逆回購(gòu)利率）保持穩(wěn)定，意味著2月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒(méi)有發(fā)生變化，已在很大程度上預(yù)示當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)會(huì)保持不動(dòng)。另一方面，2025年四季度末商業(yè)銀行凈息差持續(xù)處于1.42%歷史低位水平，當(dāng)前報(bào)價(jià)行缺乏主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

王青認(rèn)為，2025年6月以來(lái)LPR報(bào)價(jià)一直按兵不動(dòng)，背后的根本原因是受出口持續(xù)偏強(qiáng)、以高技術(shù)制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域較快發(fā)展等推動(dòng)，2025年宏觀經(jīng)濟(jì)頂住外部經(jīng)貿(mào)波動(dòng)壓力及國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整等影響，順利完成全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。

王青表示，2026年1月，央行根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)需要，先行推出一攬子結(jié)構(gòu)性貨幣政策，強(qiáng)化對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。這也意味著短期內(nèi)貨幣政策處于觀察期，政策利率和LPR報(bào)價(jià)有望保持穩(wěn)定。值得注意的是，高頻數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度我國(guó)出口還會(huì)處于偏強(qiáng)狀態(tài)，物價(jià)水平有望延續(xù)溫和回升勢(shì)頭。這些都為當(dāng)前貨幣政策保持定力提供支撐。

關(guān)于總量性貨幣政策何時(shí)發(fā)力，近期有業(yè)內(nèi)專家告訴記者，貨幣政策調(diào)整是一次性的，但貨幣政策調(diào)整后對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響是持續(xù)的，近年來(lái)人民銀行已多次采取力度較大的貨幣政策調(diào)整，2026年一開(kāi)年又出臺(tái)了一系列政策舉措，存量政策與增量政策的集成效應(yīng)將持續(xù)顯現(xiàn)，觀察政策效果的重點(diǎn)還在于關(guān)注累計(jì)效應(yīng)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年下半年以來(lái)，我國(guó)已18次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，向市場(chǎng)提供的中長(zhǎng)期流動(dòng)性持續(xù)在銀行體系和金融市場(chǎng)發(fā)揮作用。與2018年下半年本輪降息周期以來(lái)的高點(diǎn)相比，政策利率共下調(diào)了10次，累計(jì)下調(diào)了1.15個(gè)百分點(diǎn)，引導(dǎo)企業(yè)貸款利率和個(gè)人房貸利率分別下降2.5個(gè)和2.7個(gè)百分點(diǎn)。粗略匡算，當(dāng)前人民幣貸款余額約270萬(wàn)億元，按照貸款利率下降2.5個(gè)百分點(diǎn)計(jì)算，相當(dāng)于每年為貸款主體節(jié)約利息支出超過(guò)6萬(wàn)億元。

上述專家還稱，應(yīng)當(dāng)看到，2022年至2023年年中，美聯(lián)儲(chǔ)等主要經(jīng)濟(jì)體央行普遍在加息，貨幣政策是收緊的，而我國(guó)貨幣政策堅(jiān)持“以我為主”，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本逐步走低，政策環(huán)境總體是相對(duì)寬松的。目前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體雖處在降息周期，但若綜合本輪加息降息周期看，其政策利率水平仍是高于加息前的。相較于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行的貨幣政策，我國(guó)貨幣政策長(zhǎng)期立足跨周期視角，沒(méi)有大收大放，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的連續(xù)性和穩(wěn)定性更強(qiáng)。中國(guó)個(gè)人房貸利率水平已經(jīng)接近美國(guó)、英國(guó)、日本“零利率”時(shí)期房貸利率的平均水平，消費(fèi)貸利率（3%左右）甚至已經(jīng)低于美國(guó)“零利率”時(shí)期的水平（8%左右）。